此外，中国现在资本输出形成规模，这也为人民币国际化的推进创造了很好的条件。

我们必须承认，企业决策人要做PPP项目，他必然有一个考量：这个项目一做就是20年、30年、50年甚至更长久，这个时间段内的不确认性是否在他心里面产生一个匹配：我实际上很难保证以好几十年的时间段来持股，如果没给我回购条款，我担心当我想把股权退出的时候没有通道——这种担心如果阻碍了企业下决心做项目，是不能够由政府方面强制他、逼着他跟政府签字的，更合理的疏是什么呢？就是要知道我们已经有了金融资产交易平台，有了这个制度平台提供的股权退出通道，在PPP大发展中间，是天津跟上海相隔一天都挂牌成立了金融资产交易中心，而且交易中心成立的时候，就非常明确的说明，特别对应的类固定收益金融产品，也就是大量发生于PPP发展中间的股权可形成的交易产品，既然这个股权交易平台机制是存在的，我们就很有必要按这样一个疏堵结合中已有的通道、规范化的交易平台，这样一个制度环境，来理解和处理怎么样防范名股实债的问题。但现在这一段时间，为什么大家的感受是有了上述这样一个框架之后，仍然对地方隐形负债的卷土重来忧心忡忡，管理部门为什么一再强调要防范地方债风险？网上也不时听到消息，说哪个地方有地方债规模过大的问题、可能撑不住的问题。

实际生活中间应该怎么掌握好？当看到风险点以后，往往还要考虑给出一定弹性的创新中的试错空间，同时又能够有效防范系统性金融风险，这确实具有一定的复杂性和挑战性。我认为地方防范BT产生的负债风险是有道理的，如果从BT来看，没有运营期，是把政府一下做不出来的事情由企业垫资来做，然后政府分期付款解决企业投资完成回报的问题。如果按照这个框架来说，应该讲有了一个卡住两头的全局安排：这一头卡住的是地方债阳光化发行了，但是总规模是能够阳光化控制，另外一头是原来产生大量隐性负债的融资平台，明确了一律不允许再发生新的隐性负债，必须进行市场化转制。但是具体要碰天花板的时候，是可以有专业力量来帮助做弹性处理的，比如说一年内有几个项目积累，已经要触碰天花板了，专业团队的力量可提供做出调整方案，使一部分补贴财力转移到后续年度，做平滑处理，所以如何不突破天花板，是可以有一定弹性的。显然这个预期的保底，要八九不离十地实现，怎么样实现？要靠规范化，第一是以法制化保障协议执行，法治保障协议能覆盖PPP整个生命周期。

这个风险怎么样防范？就不能按照简单堵死的方式去解决，仍然是疏堵结合，而且特别要注意疏导。今天，想更侧重于金融安全谈一些看法。中国成为落实G20承诺、在场外金融衍生品集中清算方面走在前列的国家之一。

对外开放工作，主要是从引入境外发债主体、引入境外投资主体和实现内地与香港互联互通合作债券通三个层面展开的。债券远期的推出为市场投资者提供了规避利率风险的工具，意味着我国金融衍生产品市场继1995年终止交易所国债期货后首次放开，标志着我国场外金融衍生产品市场迈出了开创性的一步。2013年8月，进一步扩大信贷资产证券化试点，新增3000亿元规模。积极拓宽多元化的合格机构投资者参与主体 在1997年银行间债券市场建立时，机构投资者只有16家商业银行，但债券市场要面向多元化的合格机构投资者。

未来将适时研究扩展至南向通，即境内投资者经由两地基础设施机构之间的互联互通机制安排，投资于香港及全球债券市场。同年5月，国家开发银行和中国建设银行共成功发行了3单信贷资产证券化产品（ABS）和房贷抵押贷款证券化产品（MBS），共计150亿元。

同年10月，亚洲开发银行和国际金融公司首先获准在我国银行间债券市场发行人民币债券，发行量分别为10亿元和11.3亿元，限定筹集的资金主要用于为我国境内企业提供贷款，债券市场对外开放迈出了第一步。2005年5月，亚洲债券基金的子基金——泛亚债券指数基金（PAIF）进入银行间债券市场开展债券交易业务，成为我国债券市场引入的第一家境外投资机构。为顺应国际金融监管改革发展方向，2009年11月28日银行间市场清算所成立，为银行间市场相关产品提供中央对手方集中清算服务。2007年进行第二批试点，共发行538.56亿元。

二是建立银行间债券市场的行业自律组织。之后，在境外机构投资境内债券市场的额度、投资业务范围都进一步放宽。2005年，信贷资产证券化试点率先在银行间债券市场进行。进入专题： 银行间债券市场 。

坚持市场化原则，加强行业自律管理，完善注册制管理，继续简化发行管理程序，进一步完善法规、会计、信息披露、破产制度，加强市场化约束机制，保护债券市场发展的生态环境。2007年5月，国务院办公厅发布《关于加快推进行业协会商会改革和发展方面的若干意见》，强调加强市场自律。

国际金融危机的事实证明，债券市场不仅有风险，而且可以诱发系统性金融危机。除此之外，金融机构还发行了可以用于补充资本的债券，如2006年推出商业银行混合资本债券。

近年来，利率互换获得了快速的发展，2017年的成交名义本金额已达14.4万亿元，是2008年的35倍。2008年推出中期票据，这实际上是一种非金融企业发行的3～5年的中期债券，属于资本市场的债务工具。目前，中国债券市场是仅次于美国、日本的全球第三大市场，中国公司信用类债券存量规模仅次于美国，位于全球第二。2009年，人民银行开始推进人民币跨境结算，为便利境外持有人民币的机构投资人民币产品，2010年8月，人民银行允许境外中央银行或货币当局、港澳人民币清算行、跨境贸易人民币结算境外参加银行三类机构在核准的额度内，以其开展央行货币合作、跨境贸易和投资人民币业务获得的人民币资金投资银行间债券市场。2010年推出超短期融资券。要注重研究解决信息披露、信用评级、会计、审计等制度规则和法律法规适用性问题，完善资金汇兑、风险对冲等方面的便利措施，进一步便利境外机构投资人和境外发行主体参与境内债券市场，使国内债券市场成为国际发行人筹集人民币资金和进行人民币投资的主要场所。

2005年5月推出了非金融企业的短期融资券，短期融资券实际是存续期在一年之内的企业债券。2016年12月14日，兴业皖新REITS成为银行间债券市场首单公开发行的REITS产品。

2008年国际金融危机之后，国际社会在建立场外集中清算制度安排、降低对手方风险并实施有效监管方面达成了普遍共识。2000年以后，人民银行积极推进银行间债券市场引入证券公司、保险公司、资产管理公司等非银行金融机构。

开拓创新推动发展 在发展中坚持不懈的创新，无疑是发展的突破口和动力之源。重点发展养老基金、企业年金等机构投资者，扩大机构投资者数量，使个体散户通过机构投资者间接参与债券市场。

积极稳妥对外开放 银行间债券市场在改革创新发展过程中，始终在推动对外开放。交易方式创新 在进行债券品种创新的同时，银行间债券市场稳步推进交易工具与交易方式创新。2014年，以人民币利率互换集中清算业务为起点，确立了场外金融衍生品集中清算的整体框架。2017年买断式回购和债券借贷的交易量分别为28万亿元和3.2万亿元

金融科技的发展也在深刻影响金融生态和供给形式，金融发展面临以新的底层技术、组织形式和基础设施进行重构的过程。从稳健、高效、包容地服务实体经济的要求来看，我国金融体系的发展还任重道远。

我们在充分评估国内外环境并做好配套措施的情况下，按照既定原则和步骤稳步推进利率、汇率等市场化形成机制，推动股票发行价格、债券发行利率更多由市场供求决定，减少直至放弃对保险费率和证券交易佣金等直接的行政管制。我们似乎对直接融资和间接融资、分业与混业、产融结合模式已有战略上的选择，但现实中又广泛存在隐性担保和刚性兑付，甚至名股实债，维护金融体系的结果稳定等，间接融资似乎更符合文化传统和市场需要。

金融运行与金融管理（微观治理、金融监管和宏观调控）间的割裂。我国充分吸取经济改革开放中积累的以开放促改革、价格双轨制和价格闯关等的经验教训，吸取国际上金融开放过程中曾出现的风险教训，按照先内后外，先外币后本币，先机构后个人等原则，与国内金融监管能力和金融市场发展水平相适应地逐步对外放开金融服务业，在资质和规模双重审核的管道中渐近放开跨境资金流动，并让人民币国际化优先推进，保持着充足的外汇储备。

我国历史上和当前不缺乏悖论、乱象，如当前的空转、错配和短期化等。虽然我国当前的金融体系是充分借鉴国际经验建立起来的，我们学习的也是西方的那套金融理论，但多方引进且相当程度都已中国化，使得我国的金融运行具有显著的中国特色。金融的功能定位与金融的能力培育间的割裂。混乱和冲突是最好的老师，有其内在的逻辑和秩序。

经过40年的改革开放，我国金融体系已初步解决有没有的问题，很好地适应了相对粗放的追赶型经济增长模式，但远非完善，今后将转向好不好和适应不适应的问题。截至目前，我国已构建出一套相对完备的金融机构和市场体系，适应我国国情的、以机构和分业监管为主的监管框架和以数量调控为主的货币调控体系，初步搭建了宏观金融风险防范和应对体系。

行业发展、宏观调控、金融监管和金融机构的股东、经营管理的职能相互交织，影子银行和准金融体系快速膨胀，金融监管存在大量空白、重叠和不一致的地方，风险点、风险管理和风险的最终承担者尚未合理配置。在结果上，金融体系还没有发挥好资源优化配置的作用，近年来更是近50%的信用扩张是由房地产信贷实现的，经济的宏观投入产出率不断下降，资金在金融内部循环，金融杠杆率不断攀升。

这既存在金融体系的发展适不适应经济转型和发展的需求，也存在金融监管和宏观调控适不适应金融实践，尤其是适应微观主体自主成长带来的挑战的问题。金融还不能很好地满足实体经济的需求，尤其是在普惠、科技和绿色金融方面。